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Gianfranco Rizzato - (via e-mail)
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- L'emissione della Banca mondiale zero coupon, spiega Angelo Drusiani di Banca Albertini Syz, con scadenza 20 dicembre 2015 fu collocata a 13, contro un valore di rimborso di 100. Quest'ultimo valore è da intendersi netto, in quanto lo strumento venne proposto un anno circa prima della entrata in vigore della tassazione sui redditi di capitale prodotti dalle obbligazioni sia pubbliche, sia societarie. L'emissione ha conservato questo status e, pertanto, alla scadenza, a dicembre 2015, essa verrà rimborsata senza l'applicazione di alcuna ritenuta. L'entrata in vigore della normativa che regola il capital gain, i cosiddetti redditi diversi, tra i quali i guadagni in conto capitale, assoggetterebbe l'eventuale plusvalenza generata da questo strumento alla tassazione del 12,50%. Detta plusvalenza troverebbe base imponibile qualora il titolo venisse ceduto adesso sul mercato. Ipotizziamo che detta operazione di vendita abbia avuto luogo con valuta di regolamento il 28 agosto 2008, a un prezzo di 72,50: la plusvalenza sarebbe di 3.465,62 € e la tassazione di 433,20 €, tenendo conto che il valore di carico indicato dalla banca fu di 12.527,57. Tale valore risulta dalla differenza tra 8,35759, che rappresenta l'incremento capitale alla valuta indicata e 1,57942, analogo dato rilevato al 30 giugno 1998. Moltiplicando il valor nominale di 100mila marchi tedeschi per 1,57942 e dividendolo per 100 e per 1,95583 (il rapporto di cambio tra la valuta tedesca e l'euro) si otterrà 807,54, mentre sarà 4.273,16, con riferimento a 8,35759. Il valore di partenza è 3.465,62 (dato da 4.273,16 - 807,54).
La convenienza a vendere il titolo, in questa fase, è legato non solo alla fiscalità che visto il dato riportato sopra consentirebbe un recupero di poco superiore ai 400 €, ma anche alla strategia che si attuerebbe in alternativa. La vendita del titolo avverrebbe a un rendimento lordo del 4,50% circa mentre all'atto dell'acquisto detto rendimento fu pari al 6,10%, contro il 7,04% fissato in emissione. Il capital gain è originato dal differenziale di rendimento maturato in questi anni. In caso di vendita in questa fase, la somma incassata potrebbe essere reinvestita in titoli del Tesoro italiano con analoga durata e analogo rendimento lordo e in emissioni societarie con rating massimo, tripla A, che offrono un rendimento lordo di poco superiore al 5%, ma che in alcuni casi impongono una quota minima d'investimento pari a 50 o 100mila €.
L'alternativa, secondo Drusiani, è quella di porre in atto una strategia più aggressiva che preveda il mantenimento in portafoglio dello strumento zero coupon ancora per qualche mese in modo da sfruttare eventuali e ulteriori rialzi della quotazione se, come potrebbe accadere, i rendimenti di mercato dovessero scendere da inizio 2009 qualora la crescita economica dovesse rivelarsi di segno negativo. In questa situazione, il recupero di tassazione potrebbe essere ancora più marcato e divenire interessante per il risparmiatore. Alla naturale scadenza dell'obbligazione, la quota interessi, essendo esente, non verrà assoggettata a tassazione mentre il guadagno o la perdita in conto capitale scaturirebbe dalla differenza tra il rapporto di cambio tra marco tedesco e lira italiana addebitato all'atto dell'acquisto dell'obbligazione e quello successivamente definito al momento dell'ingresso nella moneta unica delle due valute. Quest'ultimo è fissato a 989,999 lire per un marco tedesco, mentre lo stesso rapporto dovrebbe essere stato di 1.050 lire italiane circa per un marco tedesco, in fase d'acquisto del titolo zero coupon.
Scottato dal titolo ibrido di Lehman Brothers
Vorrei avere informazioni sull'obbligazione Lehman Brothers Tsy Tv% 2004/2014 da me acquistata nel 2004, su consiglio del consulente finanziario per l'ammontare di 20mila euro, perché mi era stato detto essere a tasso variabile, come da me richiesto. Purtroppo pare sia stato così solo per il primo periodo dopo l'emissione, tant'è che a distanza di quattro anni paga una cedola di appena il 3,05% annuo e il corso del titolo stesso è drasticamente sceso fino a livello di 69,25 (al 14 maggio 2008), con una perdita di oltre il 30% sul prezzo di emissione. Inoltre, come ho appreso successivamente, il titolo non è quotato, quindi per me difficilmente controllabile. Cosa faccio, lo tengo in portafoglio, aspettando tempi migliori, oppure lo vendo visto che la scadenza sarà nel 2014?
C. Giorcelli - (Torino)
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- Il lettore ha investito in una obbligazione ritenuta a tasso variabile che presumeva legata ai tassi di interesse (per esempio l'Euribor). L'obbligazione di Lehman Brothers (XS0200284247) è una emissione ibrida così strutturata: nei primi due anni di vita ha corrisposto due cedole fisse pari al 7% nel primo anno e il 5% in quello successivo (2005 e 2006); successivamente e fino a scadenza (22 settembre 2014) corrisponderà coupon indicizzati all'indice di inflazione della zona euro escludendo il tabacco (Muicp), pari alla variazione annua registrata nell'aprile precedente al godimento della cedola incrementata dell'1,2%. È previsto un interesse minimo dell'1,75%. Non è previsto il rimborso anticipato, il bond non è quotato ma esiste un mercato secondario organizzato tra istituti di credito tra cui c'è, spiega la società di consulenza indipendente Norisk, anche Intesa Sanpaolo.
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